Hyperliquid의 Pre-IPO 무기한 선물: 작동 원리, 가격 산정 방식 및 실제 위험 요소

Hyperliquid는 이미 빠른 속도로 유명했습니다. 2026년 6월 12일, SpaceX가 나스닥에 상장하며 역사상 최대 규모인 750억 달러를 조달하고 4배의 초과 청약을 기록하자, 5월 18일부터

운영되던 Pre-IPO 무기한 선물 시장은 이 상품군이 무엇을 할 수 있고 무엇을 할 수 없는지에 대한 사례 연구가 되었습니다. 이 글에서는 Pre-IPO 무기한 선물의 메커니즘, 실제 가격 산정 방식

(대부분의 트레이더가 생각하는 것과는 다릅니다), SpaceX 주식 분할 당시 오라클에 발생한 문제, 그리고 곧 있을 AI IPO 파이프라인이 이 상품을 거래하려는 사람들에게 어떤 의미인지 다룹니다. 무

기한 선물이 무엇인지 이미 알고 계신다면 잘 찾아오셨습니다. 이 글은 기초 입문서가 아니라, 특정 실패 모드를 가진 특정 카테고리에 대한 심층 분석입니다. Pre-IPO 무기한 선물이란 무엇인가: Pre

-IPO 무기한 선물은 비상장 기업이 상장하기 전 해당 기업의 주식 참조 가격을 추종하는 현금 결제형 합성 파생상품입니다. 주식을 매수하는 것이 아니며, 소유권도 없고, IPO 시 회사에 대한 청구권도

없습니다. 이 차이는 생각보다 중요합니다. SpaceX가 주당 약 135달러의 가치로 상장했을 때, Hyperliquid에서 SPCX 무기한 선물을 보유한 트레이더들은 해당 가격으로 주식을 받을 권리가

없었습니다. 그들은 무기한 선물 자체의 마크 가격과 발행자가 설정한 오라클 메커니즘에 의해 가치가 결정되는 합성 상품의 포지션을 보유한 것뿐입니다. 이는 무기한 선물이라는 옷을 입은 주식 상품이 아니라,

순수하게 가격 발견을 위한 투기적 수단입니다. 기초 자산인 기업은 결제나 전환 시점에만 존재하면 됩니다. 무기한 선물의 수명 동안 가격은 시장과 오라클이 합의하는 대로 결정됩니다. HIP-3의 작동 방

식과 시장 발행자: Hyperliquid의 HIP-3 프레임워크를 통해 제3자 팀은 Hyperliquid 인프라에서 자체적인 무기한 선물 시장을 구축할 수 있습니다. 발행자는 티커, 오라클 구성, 초기

참조 가격, 결제 메커니즘 등의 매개변수를 설정합니다. Hyperliquid는 온체인 오더북과 매칭 엔진을 제공합니다. HIP-3 시장은 출시 이후 총 1,200억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다. 2

026년 4월 8일, HIP-3 발행자들은 단 하루 만에 Hyperliquid 전체 플랫폼 거래량의 48.1%를 생성했습니다. 이는 니치한 실험이 아니라, 연간 3조 달러의 거래량을 기록하는 가장 유동성

높은 온체인 파생상품 플랫폼에서 상당한 비중을 차지하는 것입니다. OpenAI와 Anthropic 무기한 선물을 운영한 팀은 Ventuals였습니다. 그들은 해당 시장을 운영하다가 SpaceX IPO

3일 후인 2026년 6월 15일에 모든 오픈 포지션을 결제하고 생태계 내 다른 프로젝트로 이동했습니다. 이것이 제3자 발행자 리스크의 실체입니다. 시장은 발행자가 운영을 선택하는 동안에만 존재합니다.

가격 산정 방식 — 오라클 문제: 대부분의 트레이더가 여기서 불완전한 정신 모델을 가지고 있습니다. 중앙화 거래소의 전통적인 무기한 선물은 외부 현물 오라클(보통 여러 현물 시장 가격의 가중 평균)을 사

용하여 마크 가격을 고정하고 펀딩비를 계산합니다. 무기한 선물 가격은 지속적으로 실제 시장 참조 가격을 향해 당겨집니다. HIP-3 발행자가 사용하는 Hyperliquid의 고유한 무기한 선물 형식인 H

yperp는 다르게 작동합니다. 펀딩비는 Hyperp 마크 가격 자체의 이동 평균을 기준으로 결정됩니다. 계약 기간 동안 가격을 실제 시장 참조 가격으로 지속적으로 당기는 외부 현물 오라클은 없습니다.

가격은 라이브 외부 피드가 아니라 시장 트레이더들이 지불할 의사가 있는 가격에 의해 고정됩니다. 두 가지 결과가 따릅니다. 외부 현물 시장의 오라클 조작 공격에 덜 취약하다는 점에서 가격이 더 안정적입니

다. 하지만 시장 심리가 한 방향으로 강하게 흐를 경우, 합리적인 적정 가치 추정치에서 크게 벗어날 수도 있습니다. 대중이 곧 오라클입니다. 오라클이 실패할 때: Ventuals의 SPACEX-USDH

시장은 잘못된 시점에 외부 참조가 도입될 때 어떤 일이 벌어지는지 보여주었습니다. SpaceX가 5대 1 주식 분할을 단행했을 때, Ventuals가 해당 이벤트를 위해 통합했던 Notice.co의 오라

클이 조정을 잘못 처리했습니다. 마크 가격은 2,277달러에서 1,254달러로 45% 폭락했습니다. 405명의 사용자가 청산되었고, 연쇄 반응 중에 1,393건의 거래가 체결되었습니다. 이는 이론적인 위

험이 아닙니다. 기업 활동의 순간에 가격 피드의 단일 실패 지점으로 인해 상당한 미결제 약정을 가진 고위험 상품에서 실제로 발생한 일입니다. SpaceX 거래: 2026년 5월부터 6월까지의 상황: SP

CX는 2026년 5월 18일, 약 1.78조 달러의 가치를 의미하는 150달러의 시작 참조 가격으로 Hyperliquid에서 출시되었습니다. 시장은 빠르게 움직였습니다. 가격은 203달러까지 빠르게 상

승했고, 220달러를 돌파했습니다. SpaceX는 IPO 가격을 주당 135달러로 책정하고 2026년 6월 12일 나스닥에 1.75조~1.77조 달러의 가치로 상장했습니다. 2026년 6월 23일 기준,

SPCX는 Hyperliquid에서 약 156달러에 거래되었습니다. IPO 날짜 전후로 Hyperliquid의 SpaceX 관련 자산은 단 하루 만에 13억 달러의 거래량을 기록하며 그날 플랫폼에서 두

번째로 많이 거래된 자산이 되었습니다. 무기한 선물 시장의 24/7 운영은 여기서 확실한 차별점입니다. 나스닥이 닫혀 있을 때도 Hyperliquid 시장은 열려 있었습니다. 트레이더들은 일요일 새벽

3시에도 SpaceX 뉴스, Starship 발사 결과, 거시적 변화에 대응할 수 있었습니다. 전통적인 주식 시장은 이를 제공할 수 없습니다. 무기한 선물 시장이 제공할 수 없었던 것은 IPO 가격이 어

디로 결정될지에 대한 확신이었습니다. Pre-IPO 가격은 IPO 가격이 135달러로 책정되기 전 220달러를 넘어섰습니다. 시장은 크게 과열되었다가 급격히 조정되었습니다. Cerebras 사례가 가격

발견에 대해 알려주는 것: Cerebras Systems는 SpaceX 이전에 같은 방식을 따랐습니다. Pre-IPO 무기한 선물은 IPO 당시 주가를 약 175달러로 책정했습니다. 주식은 350달러에

시초가가 형성되었습니다. Pre-IPO 무기한 선물은 가격 예측에서 약 80%나 틀렸습니다. 이는 상품의 실패가 아니라 상품의 본질적인 특징입니다. 즉, 불완전한 정보를 가지고 비상장 기업의 가치를 추측

하는 온체인 트레이더들의 시장이라는 점입니다. 대중은 방향성(회사가 가치가 있고 상승할 것이다)은 맞을 수 있지만, 실제 IPO 가격에 대해서는 정량적으로 틀릴 수 있습니다. Pre-IPO 무기한 선물은

IPO 가격 발견을 위한 신뢰할 수 있는 메커니즘이 아닙니다. 이는 근본적인 분석이 아니라 시장 심리를 반영합니다. 이 상품을 거래한다면, 기업의 실제 상장 가치가 아니라 시장 심리에 베팅하는 것입니다

. AI IPO 파이프라인: Anthropic, OpenAI, Databricks: 다음 고위험 Pre-IPO 무기한 선물 물결은 아마도 AI 기업들이 될 것입니다. Anthropic은 2026년 2월

시리즈 G에서 3,800억 달러의 가치로 300억 달러를 조달했습니다. Polymarket은 현재 2026년 12월 31일까지 Anthropic이 IPO를 할 확률을 72%로 보고 있습니다. Databr

icks도 IPO를 암시했고, OpenAI는 SEC에 기밀 S-1을 제출했습니다. 트레이더들이 주목하는 이름들입니다. Ventuals가 문을 닫았을 때 그들이 운영하던 Anthropic과 OpenAI 무

기한 선물도 함께 사라졌습니다. 새로운 발행자가 대체 상품을 출시할 수 있으며, HIP-3 프레임워크는 기술적인 관점에서 이를 간단하게 만듭니다. 2026년 3월 Trade.xyz를 통해 Hyperliq

uid에서 출시된 S&P 500 무기한 선물(공식 S&P Dow Jones Indices 라이선스 보유)은 이 카테고리가 얼마나 확장되었는지 보여줍니다. Pre-IPO 주식 무기한 선물은 온체인 파생상품

이 참조할 수 있는 범위가 넓어지는 한 부분입니다. 솔직한 트레이드오프: Hyperliquid의 Pre-IPO 무기한 선물은 전통 시장이 제공하지 않는 것, 즉 상장 전 비상장 기업에 대한 24/7 투기

적 노출을 제공합니다. 이는 확실한 이점입니다. SpaceX 시장이 하루 만에 13억 달러의 거래량을 기록한 이유는 트레이더들이 그러한 노출을 원했고 다른 유동적인 수단이 없었기 때문입니다. 비용 또한

현실적입니다. 주식도 없고 소유권도 없습니다. 회사가 상장되고 무기한 선물 오라클이 실패하면, 실제 IPO와는 아무런 상관이 없는 가격으로 청산당할 수 있습니다. Cerebras 무기한 선물은 가격이 8

0% 틀렸습니다. SpaceX 무기한 선물은 조정 전 IPO 가격보다 63% 높게 치솟았습니다. 제3자 발행자는 예고 없이 운영을 중단할 수 있습니다. Ventuals가 그랬습니다. 발행자가 떠나기로 결

정하면 시장은 사라집니다. 관심이 높은 시기 외에는 유동성이 낮을 수 있습니다. 24/7 시장은 반대편에 거래 상대방이 있을 때만 유용합니다. 이러한 상품은 고위험 비상장 기업에 대한 견해를 표현하는 데

1. Who deployed this market, and what is their track record of maintaining it through corporate actions like stock splits or secondary offerings?
2. What oracle mechanism does this perp use, and what happens to your position if the oracle fails or is updated incorrectly?
3. How liquid is the order book outside of peak trading hours? A USD 1.3 billion volume day is not the baseline — it's the exception.
4. What is your position size relative to open interest? In thin markets, your exit can move the price against you.
5. Are you expressing a view on the company's long-term value, or on short-term sentiment? Those are different trades with different risk profiles.

는 유용하지만, 주식 리서치를 대체할 수 없으며 IPO 가격이 어디로 결정될지에 대한 신뢰할 수 있는 신호도 아닙니다. 거래 전 고려해야 할 5가지 질문. FAQ: Pre-IPO 무기한 선물이란 무엇인가

요? Pre-IPO 무기한 선물은 비상장 기업이 공개 거래소에 상장되기 전 주가에 투기할 수 있게 해주는 현금 결제형 합성 파생상품입니다. 주식을 받지 않으며 소유권도 없습니다. 이 상품은 시장과 발행자

의 오라클 구성에 의해 결정된 참조 가격을 기준으로 현금으로 결제됩니다. Hyperliquid Pre-IPO 무기한 선물 가격은 어떻게 결정되나요? Hyperp는 지속적으로 업데이트되는 외부 현물 오라클

대신 마크 가격 자체의 이동 평균에 고정된 펀딩비를 사용합니다. 가격은 온체인 시장 심리를 반영합니다. 주식 분할과 같은 특정 이벤트를 위해 외부 오라클이 도입될 수 있으며, 이는 2026년 SPACE

X-USDH 사건에서 입증되었듯이 자체적인 실패 위험을 내포합니다. Hyperliquid의 HIP-3란 무엇인가요? HIP-3는 제3자 팀이 Hyperliquid 인프라에서 자체적인 무기한 선물 시장을

구축할 수 있도록 하는 Hyperliquid의 프레임워크입니다. 발행자는 오라클, 티커, 결제 메커니즘을 포함한 매개변수를 설정합니다. HIP-3 시장은 출시 이후 총 1,200억 달러 이상의 거래량을

처리했습니다. Pre-IPO 무기한 선물은 IPO 가격을 정확하게 예측하나요? 아니요. Cerebras Pre-IPO 무기한 선물은 IPO 당시 주가를 약 175달러로 책정했지만, 주식은 350달러에 시

초가가 형성되었습니다. SpaceX 무기한 선물은 IPO 가격이 135달러로 책정되기 전 220달러를 넘어섰습니다. Pre-IPO 무기한 선물은 근본적인 가치 평가가 아니라 투기적 심리를 반영합니다. 방

향성은 흥미로울 수 있지만 정량적으로는 신뢰할 수 없습니다. SpaceX 오라클 실패 시 무슨 일이 있었나요? SpaceX가 5대 1 주식 분할을 단행했을 때, SPACEX-USDH 시장을 위해 Vent

uals가 통합한 Notice.co의 오라클이 가격 조정을 잘못 처리했습니다. 마크 가격은 2,277달러에서 1,254달러로 45% 하락했습니다. 1,393건의 거래에서 405명의 사용자가 청산되었습니다

. 기업 활동의 순간에 발생한 가격 피드의 단일 실패 지점이었습니다. 2026년에 어떤 AI 기업 IPO가 Pre-IPO 무기한 선물을 생성할 수 있나요? Anthropic, OpenAI, Databri

cks가 가장 주목받는 이름입니다. Anthropic은 2026년 2월 3,800억 달러의 가치로 자금을 조달했습니다. OpenAI는 SEC에 기밀 S-1을 제출했습니다. Polymarket은 2026년

12월 31일까지 Anthropic이 IPO를 할 확률을 72%로 보고 있습니다. 관심이 충분해지면 새로운 HIP-3 발행자가 이 기업들에 대한 무기한 선물을 출시할 수 있습니다. 플랫폼에 자금을 예치

하지 않고 Pre-IPO 무기한 선물을 거래할 수 있나요? 네, Hyperliquid에서는 가능합니다. Hyperliquid는 온체인 프로토콜이므로 본인의 이더리움 호환 지갑을 연결하면 담보가 본인의 관

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