무기한 선물(Perpetual Futures)이란 무엇인가? 온체인 트레이딩 완벽 가이드

목차

1. 주요 통계
2. 무기한 선물과 일반 선물의 차이
3. 펀 딩비의 작동 원리
   1. 펀딩비 계산 방식
   < li>지불 주체와 수령 주체, 그리고 시점

무기한 선물은 암호화폐 시장에서 압도적인 거래량을 차지하는 상품입니다. 중앙화 및 탈중앙화 거래소 모두에서 거래량의 대부분을 차지하지만, 매일 이를 사용하는 많은 트레이더조차 체결, 펀딩비 , 청산 등을 결정하는 메커니즘을 모호하게 이해하고 있습니다. 이러한 지식의 격차는 곧 금전적 손실로 이어집니다.

본 가이드에서는 무기한 선물의 구조, 펀딩 비 계산법, 마크 가격의 역할, 단계별 청산 과정, 그리고 온체인 실행과 CEX 거래의 차이점 등 전체 메커니즘을 다룹니다. 이미 무기한 선물을 거래하고 계신다면, 이 가이드는 개념 소개를 넘어 여러분의 지식을 한층 더 날카롭게 다듬어 줄 것입니다.

주요 통계

• 무기한 선물은 전 세계 암호화폐 파생상품 거래량의 대부분을 차지하며, 2026년 초 주요 거래소의 월간 명목 거래량은 약 3.4조 달러에 달했습니다 (CoinGecko 파생상품 보고서, 2026년 1분기).
• Hyperliquid는 미결제약정(Open Interest) 기준 최대 규모의 온체인 무기한 DEX로, 2026년 기준 80억 달러 이상의 미결제약정을 기록했습니다 (Hyperliquid 공개 대시보드).
• dYdX는 프로토콜 버전 전체를 통틀어 1.5조 달러 이상의 누적 거래량을 처리했습니다 (dYdX Foundation).
• BTC 무기한 선물의 펀딩비는 횡보장에서는 0에 가깝지만, 강한 추세장에서는 연율 기준 100%를 초과하기도 합니다 (Co inglass 과거 데이터).
• 주요 CEX 및 DEX 거래소의 청산 규모는 변동성이 큰 시기에 24시간 동안 10억 달러를 넘어서기도 합니다 (Coinglass).

무기한 선물과 일반 선물의 차이

일반 선물 계약에는 만기일이 있습니다. 특정 날짜에 고정된 가격으로 자산을 매수하거나 매도하기로 약속하며, 만기일이 되면 현금 결제나 실물 인도를 통해 계약이 종료됩니다. 지속적인 포지션을 유지하려는 트레이더는 매번 다음 계약으로 롤오버(Roll-over)해야 하며, 이때마다 스프레드 비용이 발생합니 다.

반면 무기한 선물은 만기일이 아예 없습니다. 결제일이 없으므로 증거금이 유지 증거금 기준 이상으로 유지되는 한 원하는 만큼 포지션을 보유할 수 있습니다 . 롤오버 일정 관리 없이 방향성 투자를 원하는 적극적인 트레이더에게는 매우 실용적인 차이입니다.

단점은 만기일이 없어 계약 가격을 현물 가격에 고정할 수 없다는 점입니다. 이를 위해 시장은 두 가격을 일치시키는 또 다른 메커니즘이 필요한데, 그것이 바로 펀딩비입니다.

일반 선물은 금리, 보유 비용, 시장 심리 에 따라 현물 대비 프리미엄이나 디스카운트로 거래되는데, 이를 베이시스(Basis)라고 합니다. 무기한 선물은 계약 시점에 고정된 베이시스 대신, 지속적인 펀딩비 지급 을 통해 이 관계를 역동적으로 복제합니다.

펀딩비의 작동 원리

펀딩비는 무기한 선물 가격을 기초 자산인 현물 가격에 묶어두는 역할을 합니다. 펀딩비가 없다면 매수세가 강한 시장에서 선물 가격이 현물 가격보다 무한정 높아질 수 있습니다. 펀딩비는 일정 간격으로 매수자와 매도자 간에 자금을 이동시켜 이러한 괴리를 수정합니다.

펀딩비 계산 방식

펀딩비는 프리미엄, 즉 무기한 선물의 마크 가격과 현물 인덱스 가격의 차이에서 파생됩니다. 대부분의 거래소는 여기에 레버리지 포지션 보유 비용을 나타내는 작은 고 정값인 금리 요소를 포함합니다.

일반적인 공식은 다음과 같습니다:

펀딩비 = 프리미엄 인덱스 + Clamp(금리 − 프리미엄 인덱스 , −0.05%, 0.05%)

Clamp는 금리 요소가 펀딩비를 프리미엄에서 얼마나 멀어지게 할 수 있는지 제한합니다. 실제로는 선물 가격이 현물보다 상당히 높을 때 프리미엄이 지배적이 되어 펀딩비가 양수가 됩니다. 반대로 선물 가격이 현물보다 낮으면 펀딩비는 음수가 됩니다.

Hyperliqui d는 펀딩 기간 동안의 프리미엄 시간 가중 평균을 사용하여 매시간 펀딩비를 계산합니다. 정확한 방법론은 Hyperliquid 문서에 공개되어 있습니다. 거래소마다 계산 간격(8시간, 1시간 등)이 다르므로, 동일한 명목 펀딩비라도 읽는 간격에 따라 연율화된 수치는 크게 다를 수 있습니다.

지불 주체와 수령 주체, 그리고 시점

펀딩비가 양수이면 매수자가 매도자에게 지불하고, 음수이면 매도자가 매수자에게 지불합 니다. 지불액은 증거금이 아닌 명목 포지션 규모에 비례합니다.

BTC 가격이 100,000달러이고 1 BTC 롱 포지션을 보유한 상태에서 펀딩비가 시간당 0 .01%라면, 매시간 10달러를 숏 포지션 보유자에게 지불하게 됩니다. 8시간이면 80달러, 24시간이면 240달러입니다. 강세장에서 펀딩비가 시간당 0.05%로 유지 되면, 해당 포지션 보유에 따른 연간 비용은 명목 가치의 400%를 초과합니다. 추세장에서는 펀딩비가 결코 무시할 수 없는 비용입니다.

한 가지 명확히 할 점은, 펀딩비는 거래소에서 나오는 것이 아니라는 것입니다. 이는 반대편에 있는 트레이더들 사이에서 직접 이동하며, 거래소는 수수료를 취하지 않습니다.

마크 가격, 인덱스 가격, 최종 체결가

이 세 가지 가격은 서로 다릅니다. 이를 혼동하는 것은 청산과 손익(PnL) 작동 방식을 오해하는 가장 흔한 원인입니다.

최종 체결가(Last price)는 거래소에서 가장 최근에 체결된 거래 가격입니다. 얇은 오더북에서는 단 한 번의 큰 주문으로도 움직일 수 있습니다. 유동성이 낮은 상황에서 조작하기 쉽기 때문에 증거금 계산의 기 준으로는 가장 신뢰도가 낮습니다.

인덱스 가격(Index price)은 여러 외부 소스의 현물 가격을 거래량 등으로 가중 평균 한 복합 가격입니다. 이는 더 넓은 시장에서 기초 자산의 실제 가치를 나타냅니다. Hyperliquid는 각 시장에 대한 인덱스 가격 소스를 공개합니다. 인덱스 가격은 펀딩비 계산의 기준이 됩니다.

마크 가격(Mark price)은 무기한 선물 계약의 공정 가치를 나타내기 위해 계산된 값으로 , 일반적으로 인덱스 가격에 프리미엄의 감쇠 평균을 더한 값입니다. 거래소는 이 마크 가격을 사용하여 미실현 손익과 포지션의 청산 임박 여부를 계산합니다.

이것이 왜 중요할까요? 포지션은 최종 체결가가 아닌 마크 가격을 기준으로 청산되기 때문입니다. 얇은 오더북에서 큰 주문으로 최종 체결가가 급락하더라도, 마크 가격이 유 지되는 한 증거금 계산에는 영향을 주지 않습니다. 이는 조작에 의한 청산으로부터 사용자를 보호합니다. 반대로 마크 가격이 최종 체결가와 크게 차이 날 경우, 표시되는 손익이 현재 오더북에서 즉시 청산할 때의 실제 손익과 다를 수 있습니다.

증거금 유형: 격 리 vs 교차

대부분의 무기한 선물 거래소는 두 가지 증거금 모드를 제공합니다. 여러 포지션을 동시에 운영한다면 이 차이를 이해하는 것은 필수입니다.

격리 증거금(Isolated margin)은 단일 포지션에 고정된 담보를 할당합니다. 해당 포지션이 청산되면 손실은 할당된 격리 증거금으로 제한됩니다. 다른 포지션이나 남은 계좌 잔액에는 영향을 주지 않습니다. 포지션 단위의 엄격한 위험 관리를 원할 때 적합합니다.

교차 증거금(Cross margin)은 전체 계좌 잔액을 모든 오픈 포지션의 담보로 사용합니다. 수익 중인 롱 포지션이 손실 중인 숏 포지션을 효과적으로 보조하여 각 포지션이 청산되기까지 더 많은 여유를 줍니다. 위험은 단 한 번의 큰 반대 움직임으로 공유된 풀이 고갈되어 모든 포지션이 동시에 연쇄 청산될 수 있다는 점 입니다.

어느 모드가 더 낫다고 할 수는 없습니다. 격리 증거금은 거래당 예측 가능한 최대 손실을 제공합니다. 교차 증거금은 자본 효율성을 높여주지만 전체 잔액을 상관관계가 있는 하락장에 노출시킵니다. 올바른 선택은 포지션 구조와 상품별 위험 관리 방식에 따라 달라집니다.

청산의 실제 작동 방식

청산은 특정 가격에서 일어나는 단일 이벤트가 아닙니다. 여러 임계값을 거치는 과정이며, 각 단계를 이해 하면 증거금 관리가 달라집니다.

1단계: 유지 증거금 임계값. 모든 포지션에는 유지 증거금 요구사항이 있습니다. 이는 포지션을 유지하기 위해 필요한 최소 담보입니다. 명목 포지션 규모의 백분율로 표시되며 거래소와 레버리지 등급에 따라 다릅니다. Hyperliquid의 유지 증거금 요구사항은 시장별로 공개되어 있습니다.

2단계: 마크 가격이 청산가에 도달. 마크 가격이 포지션에 불리하게 움직여 남은 증거금이 유지 증 거금 요구사항 이하로 떨어지면 포지션은 청산 절차에 진입합니다. 청산가는 진입가, 증거금, 유지 증거금 요구사항을 안다면 미리 계산할 수 있으므로 갑작스러운 일은 아닙 니다.

3단계: 청산 엔진 가동. Hyperliquid에서 청산 엔진은 마크 가격으로 포지션을 종료하려고 시도합니다. 보험 기 금을 초과하지 않고 포지션을 종료할 수 없는 경우, 프로토콜의 안전장치가 작동합니다.

4단계: 보험 기금 및 사회적 손실. 대 부분의 무기한 선물 거래소는 불리한 조건에서 청산가와 실제 체결가 사이의 차이를 흡수하기 위해 보험 기금을 유지합니다. 보험 기금이 고갈되면 일부 거래소는 수익 중인 트레이더들에게 손실을 분담시키는데, 이를 자동 감산(ADL, Auto-deleveraging)이라고 합니다. Hyperliquid는 최종 안전장치로 ADL을 사용합니다 . 손실 중인 포지션 반대편의 가장 수익률이 높은 트레이더들의 포지션이 차액을 메우기 위해 부분적으로 종료될 수 있습니다.

실질적인 시사점: 손절매(Stop -loss)를 청산가에 설정하지 마십시오. 청산이 트리거될 때쯤이면 슬리피지, 펀딩비, 수수료가 이미 증거금을 잠식했을 것입니다. 청산가보다 훨씬 높은 곳에 손절매를 두는 것은 겁이 많아서가 아니라 포지션 관리의 기본입니다.

실제 수치로 보는 레 버리지

무기한 선물의 레버리지는 예치한 증거금보다 큰 명목 포지션을 제어할 수 있음을 의미합니다. 구체적인 예시를 보겠습니다.

증거금으로 1,0 00 USDC를 예치하고 10배 레버리지로 BTC-USDC 무기한 롱 포지션을 오픈합니다. 명목 포지션 규모는 10,000달러입니다. BTC 가격이 100,000달러라 면 0.1 BTC를 롱 포지션으로 보유하게 됩니다.

BTC가 5% 상승하여 105,000달러가 되면 포지션 가치는 10,500달러가 됩니다. 수익은 500달 러로, 1,000달러 증거금 대비 50% 수익입니다.

반대로 BTC가 5% 하락하여 95,000달러가 되면 포지션 가치는 9,500달러가 됩니다. 손실은 5 00달러로, 기초 자산의 5% 변동에 증거금의 50%가 사라집니다.

10배 레버리지에서는 10%의 반대 움직임이 전체 증거금을 날려버리며, 유지 증거금 요구 사항으로 인해 그보다 조금 더 빨리 청산이 트리거됩니다. 20배 레버리지라면 5% 변동만으로도 동일한 결과가 발생합니다.

수학은 간단합니다. 트레이더들이 간 과하는 것은 손실 중인 포지션에 펀딩비 비용이 복리로 쌓인다는 점입니다. 높은 양수 펀딩비 기간에 롱 포지션을 보유하고 시장이 불리하게 움직이면, 마크-투-마켓(Mar k-to-market) 손실과 동시에 펀딩비까지 지불하게 됩니다. 두 힘이 동시에 증거금을 갉아먹습니다.

온체인 무기한 선물 vs CEX 무기한 선물

중앙화 거래소와 온체인에서 무기한 선물을 거래하는 구조적 차이는 커스터디(수탁)를 넘어섭니다. 이는 실행, 투명성, 그리고 검증 가능한 범위에 영향을 미칩니다.

CEX에서는 자금을 거래소 커스터디에 예치합니다. 매칭 엔진은 블랙박스입니다. 주문이 명시된 가격에 체결되었는지, 청산 엔진이 올바르게 작동했는지, 거래소가 지급 능력이 있는지 믿어야 합니다. 2022년 FTX 붕괴는 이 신뢰가 무너졌을 때 어떤 일이 벌어지는 지 보여주는 가장 명확한 사례입니다. 거래소가 고객 예치금을 자체 거래의 담보로 사용했기 때문에 수십억 달러의 트레이더 자금이 손실되었습니다.

온체인 무기한 선물은 퍼블릭 원장에서 결제됩니다. 모든 주문, 체결, 펀딩비 지급, 청산은 검증 가능합니다. 담보가 거래소가 아닌 스마트 컨트랙트에 보관되거나, Stacked Ma rkets와 같은 비수탁 터미널에서는 애초에 지갑을 떠나지 않기 때문에 거래소의 지급 능력을 믿을 필요가 없습니다.

과거의 트레이드오프는 실행 품질이었습니다 . 온체인 오더북은 지연 시간, 얇은 유동성, MEV를 통한 선행 매매 문제에 시달렸습니다. 하지만 그 격차는 크게 좁혀졌습니다.

선도적인 온체인 오더북, Hyperliquid

Hyperliquid는 고성능 거래를 위해 자체 구축된 L1에서 초당 블록 생성 시간을 자랑하는 완전 온체인 중앙 한도 주문서(CLOB)를 운영합니다. 2026년 기준 미결제약정 규모 80억 달러 이상으로 최대 규모의 온체인 무기한 DEX입니다. 메이커 및 테이커 수수료는 거래량에 따라 차등 적용되며 수수료 구조는 공개되어 있습니다.

숙련된 트레이더들에게 핵 심은 이것입니다: Hyperliquid의 오더북 깊이와 실행 품질은 대부분의 주요 시장에서 중견 CEX 수준과 경쟁할 수 있습니다. 온체인이면 체결이 나쁘다는 주장은 Hyperliquid의 핵심 시장에서는 더 이상 통하지 않습니다. 온체인 결제를 위해 실행 품질을 희생할 필요가 없습니다.

Stacked Markets는 Hyperliquid의 오더북 위에 직접 구축된 비수탁 트레이딩 터미널입니다. 사용자는 지갑으로 주문에 서명합니다. Hyperliquid가 매칭, 증거금, 펀딩비, 결제를 처리합니다. Stacked Markets는 자금이나 키를 보관하지 않으며, 언제든 온체인에 서 검증 가능합니다. 이 터미널은 Hyperliquid 기본 UI가 제공하지 않는 구성 가능한 레버리지 제한, 명목 포지션 제한, 서킷 브레이커, 슬리피지 제어 기능을 실시간 오더북, 차트, 포지션 추적기, 주문 티켓이 결합된 통합 레이아웃으로 제공합니다.

트레이더들이 간과하기 쉬운 위험 요소

레버리지 포지션이 손실을 증폭시킨다는 것은 이미 알고 계실 겁니다. 숙련된 트레이더들도 자주 당하 는 위험 요소는 다음과 같습니다.

추세장 중 펀딩비 누적. 강세장에서의 양수 펀딩비는 복리로 쌓이기 전까지는 배경 소음처럼 느 껴집니다. 대규모 롱 포지션에서 지속되는 시간당 0.05%의 펀딩비는 진입 전 대부분의 트레이더가 계산하는 것보다 훨씬 큰 비용입니다. 포지션 규모를 정하기 전에 펀딩 비 비용을 명시적으로 모델링하십시오.

낮은 유동성 구간에서의 마크 가격 괴리. 얇은 시장이나 급격한 변동성 구간에서는 마크 가 격과 최종 체결가가 크게 차이 날 수 있습니다. 미실현 손익은 마크 가격을 기준으로 계산됩니다. 괴리가 발생한 상태에서 최종 체결가로 포지션을 종료하면 실제 체결 결과 가 터미널 표시보다 나쁠 수 있습니다.

교차 증거금으로 인한 연쇄 청산. BTC 롱과 ETH 롱을 동시에 보유하는 등 상관관계 가 있는 여러 포지션에 교차 증거금을 사용하는 트레이더는 상관관계 하락 위험에 직면합니다. 시장 전반의 매도세는 단일 포지션의 청산가보다 훨씬 빠르게 공유 증거금 풀을 고갈시킬 수 있습니다.

수익 포지션에 대한 ADL 위험. 대규모 청산을 유발하는 고변동성 이벤트 중에 상당한 수익을 내고 있 다면, 자동 감산(ADL)으로 인해 본인 의사와 상관없이 마크 가격으로 포지션이 부분 종료될 수 있습니다. 이는 버그가 아니라 프로토콜의 안전장치입니다. 드물지만 유동 성이 낮거나 극심한 변동성 상황에서는 불가능하지 않습니다.

시장가 주문의 슬리피지. 많은 거래소가 주문을 시장가 주문으로 표시 하지만, 실제로는 넓고 공개되지 않은 슬리피지 허용 범위를 가진 지정가 주문으로 실행합니다. 최악의 체결가는 제출 전 표시되지 않는 경우가 많습니다. Stacked M arkets에서는 모든 주문이 명시적인 슬리피지 범위를 가진 IOC 지정가 주문을 사용하며, 지갑 서명 전 항상 최악의 체결가가 표시됩니다. 이것이 실행 투명성을 다루 는 올바른 방법이며, 대부분의 거래소에서는 기본값이 아닙니다.

연승 후의 과신. 메커니즘은 아니지만 가장 파괴적인 위험 요소입 니다. 추세장에서의 연승은 잘못된 실력 착각을 불러일으킵니다. 시장 체제가 바뀌어 펀딩비가 뒤집히고, 변동성이 치솟고, 유동성이 얇아지면 편안하게 느껴졌던 포지션 규모 는 순식간에 감당할 수 없게 됩니다.

자주 묻는 질문(FAQ)

여기서 다룬 펀딩비, 마크 가격, 청산 임계값, 증거금 모드 등의 메커니즘은 무기한 선물 거래의 기초입니다. 이를 제대로 이해한다고 수익이 보장되지는 않지만, 잘못 이해하면 피할 수 있는 손실을 반드시 입게 됩니다.

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