비수탁형 무기한 선물 거래란 무엇인가? 완벽 가이드

무기한 선물 계약이란 무엇인가요?

무기한 선물 계약은 만기일 없이 자산에 대해 레버리지 롱 또는 숏 포지션을 취 할 수 있는 파생상품입니다. 날짜가 정해진 선물 계약과 달리, 무기한 선물은 현물로 결제되지 않습니다. 마진 요건을 충족하는 한 포지션을 유지할 수 있습니다.

펀딩비는 무기한 선물 가격을 현물 가 격에 고정하는 역할을 합니다. 무기한 선물이 현물 대비 프리미엄으로 거래되는지, 디스카운트로 거래되는지에 따라 보통 8시간마다 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게, 혹은 그 반대로 비용을 지불합니다. 프리미엄 상태면 롱이 지불하고, 디스카운트 상태면 숏이 지불합니다.

무기한 선물은 암호화폐 시장의 지배적인 파생상품입니다. 중앙화 및 탈중앙화 거래소 모두에서 일일 거래량의 대부분을 차지합니다.< /p>

거래에서 '수탁(Custody)'이란 무엇인가요?

수탁은 자금을 누가 통제하느냐에 관한 것입니다. 거래 환경에서 이는 담보에 독립적으로 접근할 수 있는지, 아니면 제3자가 대신 보관하는지를 결정합니다.

수탁형 거래: 작동 방식

중앙화 거래소에서는 거래소가 통제하는 계정에 자금을 예치합니다. 거래소가 개인 키를 보유하며, 사용자의 잔액은 내부 데이터베이스상의 차용증(IOU)에 불과합니다. 사용자는 거래소가 출금을 보장하고, 주문을 정확히 체결하며, 담보를 오용하지 않을 것이라고 신뢰해야 합니다.

이 모델은 빠르고 익숙합니다. 하지만 거래소가 출금을 동결하거나, 자금을 유용하거나, 파산할 수 있으며, 이 경우 온체인상에서 구 제받을 방법이 없습니다.

비수탁형 거래: 작동 방식

비수탁형 방식에서는 사용자가 개인 키를 직접 보관합니다. 담보는 오직 사용자만이 거래를 승인할 수 있는 스마트 컨트랙트나 온체인 마진 계정에 예치됩니다. 거래소는 주문을 라우팅하고 매칭을 처리하지만, 사용자의 명시적인 암호학적 서명 없이는 담보를 이동시킬 수 없습 니다.

모든 작업에는 지갑 상호작용이 필요합니다. 사용자는 각 거래에 직접 서명합니다. 이는 단계를 추가하지만, 실행 전에 무엇을 승인하는지 정확히 확인할 수 있다는 의미이기도 합니다.

무기한 선물을 조금이라도 거래해 본 사람이라면 왜 이것이 중요한지 이미 알고 있을 것입니다. FTX 사태 이후 이 점은 모두에게 명확해졌습니다.

FTX 사례

대부분의 지표에서 FTX는 전문적인 수준의 거래소였습니다. 깊은 유동성, 경쟁력 있는 수수료, 세련된 인터페이스를 갖췄죠. 하지만 FTX는 고객 자금을 혼합된 풀에 보관했고, 이는 Alameda Research의 손실을 메우는 데 조용히 사용되었습 니다.

2022년 11월 FTX가 붕괴했을 때, 트레이더들은 출금할 수 없었습니다. 포지션은 동결되었고, 분리 보관되었어야 할 담보는 사라졌습니다. 거래소가 수탁을 담당했기에 트레이더들은 자신의 자금에 대해 독립적인 권리를 주장할 수 없었습니다.

이는 부차적인 위험이 아닙니다. 모든 수탁형 거래소가 설계상 안고 있는 구조적 위험입니다.

담보 풀링 위험

부정을 저지르지 않는 거래소라 하더라도, 담보 풀링은 시스템적 노출을 만듭니다. 부실 채권 문제, 스마트 컨트랙트 해킹, 유동성 위기 등이 발생하면 사용자의 담보도 그 풀의 일부가 됩니다. 별도의 계정을 보유한다고 해서 보호받지 못하며, 플랫폼 전체의 지급 능력에 노출됩니다.

비수탁형 거래소는 이러한 특정 위험을 제거합니다. 담보는 온체인상에서 사용자의 소유입 니다. 거래소의 지급 능력이 사용자의 자금 접근 여부를 결정하지 않습니다.

출금 제한 및 실행 불투명성

온체인 실행은 감사가 가능합니다. 체결 가격, 펀딩비 지급, 손익(PnL) 등 모든 것이 온체인에서 검증 가능합니다. 블랙박스가 존재하지 않습니다.

비수탁형 무기한 선물 거래의 기계적 작동 원리

작동 방식은 거래소 아키텍처에 따라 다릅니 다. Hyperliquid가 사용하는 온체인 중앙 지정가 주문서(CLOB) 모델의 구조는 다음과 같습니다.

지갑 서명

거래 터미널에 이더리움 지갑 을 연결합니다. 주문이 실행되기 전, 해당 지갑에서 트랜잭션에 서명합니다. 서명 프롬프트에는 자산, 방향, 수량, 가격 범위 등 승인하는 내용이 정확히 표시됩니다.

이는 일반적인 "컨트랙트 승인" 상호작용이 아닙니다. 잘 설계된 터미널은 거래에 대한 평문 설명을 보여주므로 확인하기 전에 무엇을 서명하는지 알 수 있습니다.

일부 터미널은 위임 서명을 지원하여, 매번 서명하지 않고도 주문을 제출할 수 있는 서명자 주소를 승인할 수 있습니다. 이는 활발한 트레이더의 마찰을 줄이면서도 기본 수탁 모델을 유지합니다. 서명자는 주문을 제출할 수 있지만, 담보를 출금할 수는 없습니다.

온체인 CLOB

중앙 지정가 주문서(CLOB)는 가격과 시간 우선순위에 따라 매수 및 매도 주문을 매칭합니다. 중앙화 거래소에서는 이것이 개인 서버에서 실행 되지만, Hyperliquid에서는 매칭, 마진 계산, 결제 등 모든 과정이 온체인에서 실행됩니다.

주문은 지정가 주문으로 오더북에 들어갑니다. 이러한 거래소의 표준 실행 유형은 IOC(Immed iate-or-Cancel) 방식의 슬리피지 제한 지정가 주문입니다. IOC는 즉시 체결되지 않는 잔여 주문을 취소합니다. 슬리피지 범위를 설정하면 그 범위를 벗어난 가격에는 체결되지 않습니다. 이는 가격 보장이 없는 시장가 주문과는 확연히 다릅니다.

사용자가 보는 오더북 깊이는 실제 온체인 상태를 반영합니다. 매수 및 매도 호가는 실제 존재하는 주문이며, 감사할 수 없는 마켓 메이커의 합성 호가가 아닙니다.

결제 및 검증 가능성

주문이 체결되면 결제는 온체인에서 이루어집니다. 마진 계정이 업데이트되고 펀딩비가 발생 하며, 손익은 체인을 읽을 수 있는 사람이라면 누구나 검증할 수 있습니다. 거래소의 내부 회계를 신뢰해야 하는 조정 단계는 없습니다. 상태가 곧 사실입니다.

청산도 동일한 방식으로 작동합니다. 마 진이 유지 증거금 아래로 떨어지면, 거래소 리스크 데스크의 재량이 아닌 프로토콜의 공개된 규칙에 따라 온체인에서 청산이 발생합니다.

DEX 무기한 선물 vs CEX 무기한 선물: 2026년의 현실적인 트레이드오프

a16z crypto에 따르면 2025년 DEX 무기한 선물 거래량은 6조 7천억 달러로 전년 대비 346% 증가했습니다. 같은 기간 CEX 무기한 선물 거래량은 86조 2천억 달러로 47% 증가했습니다. DEX 무기한 선물은 이제 CEX 거래량의 7.8%를 차지하며, 전년도 2. 5%에서 상승했습니다.

격차는 좁혀지고 있지만, 아직 완전히 좁혀지지는 않았습니다. 현실적인 트레이드오프는 다음과 같습니다.

실행 속도. 온체인 CLOB은 크게 개선되었습니다. Hyperliquid는 대부분의 조건에서 1초 미만의 지연 시간으로 주문을 처리합니다. 코로케이션과 마이크로초 단위 체결에 의존하는 고빈도 전략은 여전히 CEX 인프라를 선호합니다. 대부분의 활발한 트레이더에게는 일반적인 시장 상황에서 속도 차이가 중요하지 않습니다.

UX 마찰. 비수탁형 거래는 지갑이 필요합니다. 키를 관리하고, 서명을 이해하며 , 체인에 따라 네트워크 수수료를 처리해야 합니다. 이 스택에 익숙한 트레이더에게는 장벽이 아니지만, CEX 배경을 가진 사람에게는 실제 온보딩 비용입니다.

유동성 깊이. CEX 무기한 선물 오더북은 대부분의 자산에서 더 깊습니다. Hyperliquid는 주요 페어에서 강력한 유동성을 보유하고 중형주에서도 경쟁력이 있지만, Binance나 OKX에서 이용 가능한 시장의 꼬리는 더 깁니다. 잘 알려지지 않은 알트코인 무기한 선물을 거래한다면 온체인 옵션은 더 좁습니다.

온체인 검증 가능성. 이것이 DEX 무기한 선물이 CEX가 따라 올 수 없는 구조적 우위를 가지는 지점입니다. 모든 체결, 펀딩비 지급, 청산이 온체인에 기록되어 감사 가능합니다. 리스크 보고서를 신뢰할 필요 없이 직접 검증할 수 있습니다.

상대 방 위험. 비수탁형 거래소에서는 거래소 지급 능력 위험이 스마트 컨트랙트 위험으로 대체됩니다. 프로토콜은 해킹될 수 있습니다. 이는 제로 리스크가 아닌 다른 위험 프로필이지만, 믿음에 의존하 는 대신 감사하고 평가할 수 있는 위험입니다.

수수료 구조. Hyperliquid의 표준 수수료 등급은 메이커 리베이트 약 0.01%, 테이커 수수료 0.035%입니 다. 이는 중급 CEX 요금과 경쟁력이 있으며, 대부분의 활발한 트레이더가 비용 측면에서 온체인 실행을 이용할 수 있게 합니다.

S tacked Markets의 위치

Stacked Markets은 Hyperliquid의 온체인 CLOB 위에 구축된 비수 탁형 거래 터미널입니다. 별도의 유동성 거래소가 아닙니다. 주문은 Hyperliquid의 매칭 엔진, 마진 시스템, 결제 레이어를 통해 라우팅됩니다. Stacked Markets은 어떤 시점에서도 담보를 보 유하지 않습니다.

이 터미널은 라이브 오더북, 차트, 포지션 패널, 주문 티켓 등 전문적인 실행 작업 공간을 제공하며, 모두 Hyperliquid의 CLOB에 직접 연결됩니다. 주문은 IOC 방식 의 슬리피지 제한 지정가 주문으로 라우팅됩니다. 모든 거래는 실행 전 평문 서명 프롬프트를 표시하므로, 무엇을 승인하는지 확인하고 확정하면 실행됩니다.

UI에는 실시간으로 오래된 데이터를 표시하는 신선도 및 연결 상태 표시기가 포함되어 있습니다. 라이브 거래에서 급격한 움직임 중에 2초 지난 가격 피드는 사소한 불편이 아닙니다. 터미널은 이를 명시적으로 표시하여 신뢰할 수 없는 데이터로 거래하지 않 도록 합니다.

모든 주문에 마우스를 사용하지 않고도 속도를 원하는 트레이더를 위해 키보드 우선 워크플로우가 인터페이스에 내장되어 있습니다.

자동화 및 카피 트레이딩은 로드맵에 있지만 아 직 라이브 상태는 아닙니다. 계획된 기능에는 엄격한 리스크 캡, 드로우다운 중단, 전체 취소 훅이 포함된 볼트 스타일 자동화와, 수탁 모델이 유지되는 비수탁형 카피 트레이딩이 포함됩니다. 아직 이용할 수 없 으며, 현재는 테스트넷에서 실행 레이어를 평가할 수 있습니다.

테스트넷은 testnet.stackedmarkets. com에서 이용 가능합니다. 메인넷 가격은 공개되지 않았습니다.

현재 지갑 우선, 비수탁형, 활발한 무기한 선물 트레이더를 위해 구축된 전용 Hyperliquid 실행 터미널이라는 동일한 위치를 차지하는 제품은 없습니다. Hyperliquid의 기본 UI가 기능적으로 가장 가깝지만, 커스터마이징, 자동화, 카피 트레이딩을 제공하지 않습니다. 기본 경험만 제공할 뿐입니다. Stacked Mar kets은 수탁을 포기하지 않고도 인터페이스에 대한 더 많은 통제권을 원하는 트레이더를 위해 구축되었습니다.

솔직한 위험 고지

비수탁형 거래가 위험을 제거하는 것은 아닙니다. 위험 프로필을 변경할 뿐입니다.

스마트 컨트랙트 위험은 실재합니다. 프로토콜은 해킹될 수 있습니다. Hyperliquid의 컨 트랙트는 감사를 받았지만, 감사가 보증은 아닙니다. 상당한 자본을 투입하기 전에 거래하는 프로토콜을 이해하십시오.

키 관리 위험은 사용자의 몫입니다. 지갑 접근 권한 을 잃으면 자금을 복구할 지원 데스크가 없습니다. 비수탁형은 그 측면에서 안전망이 없다는 의미입니다.

레버리지 무기한 선물의 청산 위험은 거래소와 관계없이 동일합니다. 마진이 유지 증거금 아래로 떨어지면 청산됩니다. 온체인 청산은 투명하지만 여전히 청산입니다. 최대 마진 용량이 아닌 실제 리스크 허용 범위에 따라 포지션 크기를 정하십시오.

슬리 피지 제한 주문은 극단적인 체결로부터 보호하지만, 오더북이 얇은 빠른 시장에서는 시장이 범위를 벗어나면 주문이 전혀 체결되지 않을 수 있습니다. 이는 올바른 동작이므로 실행 전략에 고려하십시 오.

장기적인 추세 시장에서는 펀딩비가 상당할 수 있습니다. 포지션 진입 전 현재 요율을 확인하고 보유 비용에 반영하십시오.

자주 묻는 질문(FAQs)

결론

비수탁형 무기한 선물 거래는 철학적 선호가 아닙니다. 누가 담보를 통제하고 문제가 발생했을 때 어떤 구제책을 가질 것인지에 대한 구조적 선택 입니다.

FTX는 수탁형 모델의 비용을 구체화했습니다. 1년 만에 3배 증가한 DEX 무기한 선물 거래량은 트레이더들이 그 교훈을 실천하고 있음을 보여줍니다. 인프라는 대부분의 활발한 트레이더에게 속도, UX 마찰, 유동성 깊이와 같은 트레이드오프가 좁혀질 만큼 성숙해졌습니다.

무기한 선물을 거래하고 실행 전 서명 내용을 검증하며, 키를 직접 보관하고 온체인에서 체결을 감사하고 싶다면 비 수탁형 모델을 깊이 이해할 가치가 있습니다. 테스트넷은 실제 자본을 투입하기 전에 실행 레이어를 평가하기에 적합한 장소입니다.

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