Stacked Markets vs dYdX vs GMX：专业永续合约交易者的功能对比（2026）

为什么这项对比在 2026 年至关重要

2026 年，永续合 约去中心化交易所（Perp DEX）的日交易量正逼近 100 亿美元。这一数字反映 了一个结构性趋势：专业交易者正在转向链上，且不会再以同样的方式回归中心化交易所。< /p>

现在的问题不再是是否要在链上交易永续合约，而是哪种基础设施真正适合你的 交易方式。

dYdX、GMX 和 Stacked Markets 分别 代表了截然不同的架构选择。它们并非可以随意替换。选择错误的平台会让你在滑点、托管风 险、入金门槛或执行精度上付出代价。本对比将从技术层面拆解每个平台的功能，助你做出明 智决策。

首先需要说明一点：Stacked Markets 并非独立的 DEX，而是一个构建在 Hyperliquid 链上中央限价订单簿（CLOB）之 上的专业执行终端。Hyperliquid 负责撮合、保证金和结算，而 Stacke d Markets 是你的驾驶舱。这一区别贯穿于整个对比中。

各平台的结构如 何

Stacked Markets：基于 H yperliquid 的终端

Stacked Markets 通过 Hyperliquid 的链上 CLOB 路由所有订单。你连接以太坊钱包，绑定签名 地址，并直接通过自己的私钥执行交易。你的抵押品永远不会触及 Stacked Mar kets，该平台不持有任何资产。

执行工作区包括实时订单簿、图表、持仓 面板和订单输入框——所有这些都连接到 Hyperliquid 的 CLOB 进行撮 合、保证金管理和结算。订单以 IOC（立即成交或取消）风格的限价订单路由，而非虚假 的市价订单。每笔交易在执行前都会弹出清晰的签名提示。

键盘优先的工作流 直接内置于界面中。实时数据新鲜度和连接状态指示器会即时标记过期数据。测试网现已上线 ：testnet.stackedmarkets.com。

< p>金库式自动化和跟单交易功能（具备硬风险上限、回撤止损和全撤钩子）已在路线图中， 目前尚未上线。

dYdX：基于自身链的非托管订 单簿

dYdX 在其专属的 Cosmos L1 上运行非托管订单簿模 型，上线了 200 多个市场，最高支持 25 倍杠杆。标准费率约为吃单方 0.05 % 和挂单方 0.01%。结算在链上进行且可验证。

核心结构事实：dY dX 是其自身的链。使用它意味着完全离开 Hyperliquid 生态系统。入金需 要 USDC 路由和存款流程，与钱包原生方案相比增加了门槛。如果你已经在 Hype rliquid 上交易，转向 dYdX 意味着需要跨链、管理独立账户，并同时在两个 生态系统中操作。

GMX：基于预言机定价的 AMM 池模型

GMX 在 Arbitrum 和 Avalanche 上运行，使用 A MM 流动性池模型，而非真正的订单簿。价格源自预言机喂价，而非实时的买卖价差。最高 杠杆可达 100 倍。GMX 已积累了超过 6.8 亿美元的 TVL 和超过 18 00 亿美元的累计交易量——这些数字反映了其真实且持续的采用率。

其结 构模型与订单簿交易有本质区别。在 GMX 上开仓时，你是与 GLP 流动性池进行交 易，而非与订单簿中的其他参与者撮合。这会以执行导向型交易者能感知到的方式影响执行效 果。

托管与抵押品机制

对于 FTX 事件后的多数严肃交易者 来说，这是第一道筛选标准。问题很简单：你的抵押品放在哪里，由谁控制？

Stacked Markets：

• 抵押品保留在你的钱包中，直到交易执行
• Stacke d Markets 在任何时候都不持有资产
• Hyperliqu id 处理链上保证金和结算
• 你使用自己的私钥签署每一项操作
• 无池化抵押品，终端本身不存在对手方托管风险

< p>dYdX：

• 设计上 为非托管
• 资金存放在 dYdX Cosmos 链的智能合约中< /li>
• 你控制私钥，但资产位于与 Hyperliquid 不同的链上< /li>
• 结算在链上进行且可验证

GMX：

• 你存入资金或与 GLP 流 动性池进行交易
• 抵押品存放在 Arbitrum 或 Avala nche 的链上智能合约中
• 你的对手方是协议的流动性提供者，而 非匹配的订单

这三个平台都避免了中心化交易所（CEX）式的 托管风险，但机制差异明显。Stacked Markets 让抵押品始终保持在钱包原 生状态，GMX 将其池化，dYdX 将其转移到另一条链。对于追求最纯粹托管模式的交 易者而言，这些区别至关重要。

订单执行：交易如何 成交

这是结构性差异最明显的领域。

St acked Markets：

• 订单作为 IOC 风格的限价订单通过 Hyperliquid 的 CLOB 路由
• 没有隐藏滑点的虚假市价订单——你设定价格边界，订单在范围内成交或不成交
• 界面可见实时订单簿，下单前可读取深度
• 撮 合发生在 Hyperliquid 的 CLOB 上，意味着你的执行是在真实的订单簿 中与真实参与者竞争

dYdX：

• 在其自身链上的真实订单簿模型
• 支持限价和市价订单
• 执行质量取决于 dYdX 自身的流动性， 与 Hyperliquid 的流动性是分离的
• 对于已经在 Hy perliquid 生态的交易者，dYdX 的流动性是需要独立访问的独立池

GMX：

< li>预言机定价执行，而非订单簿执行
• 成交价格来自预言机喂价， 而非实时买卖价差
• 没有可读取的订单簿深度
• 执行是确定性的（即预言机价格即成交价），但也意味着没有传统的限价订单，也没有市场微 观结构可供分析
• 对于依赖深度、价差分析或精确入场时机的交易者， AMM 模型是一种结构性限制

如果你习惯通过阅读订单簿进行 交易，GMX 并不适合这种工作流。如果你希望在真实的 CLOB 中竞争，Stack ed Markets 和 dYdX 都能提供，但它们位于不同的链和流动性池中。

费用与成本结 构

Stacked Markets：

• 用户直接享受 Hyperliquid 的费率结构
• 标准层级下，挂单方返佣约 0.01%，吃单方费率约 0.035%
• Stacked Markets 本身的主网定价尚未公布
• 基本预期是与直接在 Hyperliquid 交易的费率保持一致

dYdX：

• 标准层级下，挂单方约 0.01%，吃单方约 0.05%
< li>吃单方费率高于 Hyperliquid 的标准层级
• 更高 层级享有基于交易量的折扣

GMX：

• 费用结构包括开仓和平仓费，以及持仓借贷费
• 基于预言机的执行意味着没有传统意义上的价差，但池子会对持仓规模收 取费用
• 借贷费随时间累积，这是持仓的真实成本

对于高频或大额交易者，吃单费率会迅速累积。使用 Hyperliquid 费 率结构的 Stacked Markets 用户处于竞争优势。dYdX 的吃单费率更 高。GMX 的模型结构不同，难以直接比较，但借贷费是持续的真实成本。

入金 与钱包体验

Stacked Markets：

• 连接以太坊钱包，绑定签名地址
< li>为专业交易者打造的键盘优先界面
• 每笔交易前都有清晰的签名 提示
• 如果你已经在 Hyperliquid 上，无需新链、无需 跨链、无需独立账户
• 测试网现已上线：testnet.s tackedmarkets.com

dYdX：

• 需要将 USDC 存入 dYdX Cosmos 链
• 从以太坊或 Hyperliquid 跨链会增加步骤和门槛
• Cosmos 钱包工具对以太坊原生交易 者来说不够熟悉
• 一旦设置完成，界面功能完善，但初始入金流程是三 者中最复杂的

GMX：< /p>

• 兼容以太坊的钱包可在 Arbitrum 和 Avalan che 上使用
• 对于已经在 Arbitrum 上的交易者，入金 相对简单
• 无需学习订单簿机制，降低了新手门槛
对于专业交易者，这种简单性也是其上限

风险管理与 持仓控制

Stacked Markets：

• 滑点限制的 IOC 限价订单提供明确的价格控制
• 每笔交易需要钱包批准并有可见的签名提示——无静默执行
• 新鲜度指示器在数据影响决策前标记过期数据
• 计划中 （尚未上线）：具备回撤止损、硬风险上限和全撤钩子的金库自动化

< p>dYdX：

• 标准的 止损和止盈订单类型
• 链上结算使清算透明
• 界 面内无内置自动化层

GMX：

• 提供止损和限价订单
• 清算机制基 于池子，而非订单簿
• 无自动化或跟单交易功能

目前三者均未提供实时自动化或跟单交易。Stacked Markets 已将这 些功能列入路线图并描述了具体的风险控制。其他平台尚未宣布类似功能。

各平台对专业交易者的缺失之处

Stacked Markets：

• 主网尚未上线
• 自动化和跟单交易功能尚在规划中，暂不 可用
• 市场覆盖范围仅限于 Hyperliquid 上线的品种， 非 200+ 市场

dYdX：

• 对 Hyperliquid 原生交易者的入金门槛 确实存在
• 无自动化层
• 吃单费率高于 Hyp erliquid 标准层级
• 独立的流动性池意味着无法访问 Hy perliquid 的深度

GMX：

• 没有真正的订单簿——对执行导向型交易者是结 构性限制
• 预言机定价完全排除了市场微观结构
• 无 CLOB 式的限价订单执行
• 无自动化或跟单交易

总结：如果你是关注订单簿深度的执行型交易者，GMX 的模型不适合你 的工作流。如果你想在 Hyperliquid 生态中保持钱包托管和专业工具，dYd X 会要求你离开该生态。Stacked Markets 正是为填补这一空白而建—— 尽管主网尚未上线。

各平台适合哪类交易者

S tacked Markets 适合你，如果：

• 你已经在 Hyperliquid 交易，并希望在不离开生态的情况下获得专业 执行工具
• 托管是不可妥协的，且你希望私钥控制每一项操作
• 你通过阅读订单簿深度进行交易，并关注入场滑点
• 键 盘优先的工作流和明确的签名提示对你很重要
• 你愿意现在在测试网测 试并等待主网

dYdX 适合你，如果：

• 你想要一个覆盖 200 多个市场的非托管 订单簿
• 你未被绑定在 Hyperliquid 生态中
• 你习惯于 Cosmos 风格的入金和 USDC 路由
市场广度比生态集成更重要

GMX 适合 你，如果：

• 你想要一个 TVL 巨大且 流动性深厚的成熟协议
• 你已经在 Arbitrum 上，并希望获 得直接的永续合约敞口
• 你的策略不依赖于订单簿机制
• 预言机定价和简单的执行方式适合你的方法

这些不是排 名，而是结构匹配。你的交易风格决定了哪种模型有效。

常见问题解答

Stacked Markets 是 DEX 吗？不。Stacked Markets 是一个构建在 Hyperliquid 链上 CLOB 之上的非托管执行终端。Hyperliqui d 才是 DEX——它处理撮合、保证金和结算。Stacked Markets 是你 与之交互的专业界面。

Stacked Markets 会持有我的抵押品吗？不会。你的抵押品保留在你的钱包中。Stack ed Markets 在任何时候都不持有资产。Hyperliquid 处理链上保证 金和结算。

Stacked Markets 的订单执行 与 GMX 有何不同？Stacked Markets 通过 Hy perliquid 的实时 CLOB 将订单路由为 IOC 风格的限价订单。GMX 使用预言机定价与流动性池交互，GMX 上没有订单簿。如果你习惯通过阅读深度和精确 控制入场价格来交易，这两种模型在影响成交的结构上截然不同。

如果我已经在 Hyperliquid 交易，可以使用 dYdX 吗？可以，但这需要离开 Hyperliquid 生态系统。dYdX 在其自身 的 Cosmos L1 上运行，这意味着需要跨链 USDC 并管理独立账户。这是一 个独立的流动性池，而非 Hyperliquid 的扩展。

Stacked Markets 用户支付什么费用？用户直接访 问 Hyperliquid 的费率结构：标准层级下吃单方约 0.035%，挂单方返 佣约 0.01%。Stacked Markets 本身的主网定价尚未公布。

这些平台提供自动化功能吗？目前三者均未提供 。Stacked Markets 的路线图中包含金库自动化和跟单交易，并计划加入硬 风险上限、回撤止损和全撤钩子。这些功能目前尚未上线。

我现在可以在哪里体验 Stacked Markets？测试网现已 上线：testnet.stackedmarkets.com。主网尚 未发布。

结论

Sta cked Markets、dYdX 和 GMX 之间的选择取决于你的优化目标。是在 Hyperliquid 生态内进行钱包托管的订单簿执行，还是在另一条链上进行 2 00 多个市场的非托管订单簿交易，亦或是基于预言机定价、深 TVL 的池化永续合约 。每种模型都有实际的权衡，且不会因为你偏好哪个平台而消失。

如果你的优 先级是执行精度、完全托管以及留在 Hyperliquid 生态系统内，Stacke d Markets 就是为此而生。测试网现已在 testnet.stack edmarkets.com 运行。